Las acciones de Cirsa han experimentado un importante avance desde que la compañía anunció a comienzos de septiembre su fusión con Lottomatica Group, movimiento que ha llevado a Renta 4 Banco a modificar su recomendación sobre el valor y situarla en ‘mantener’.
Según el análisis publicado por la firma, la cotización de Cirsa se ha revalorizado alrededor de un 40% durante septiembre, aproximándose al precio objetivo de 23 euros por acción establecido por Renta 4. En su análisis del 23 de septiembre, la entidad señala que la operación ha cambiado las referencias utilizadas para valorar la compañía.
Renta 4 explica que su valoración anterior estaba basada específicamente en los negocios de Cirsa y que, tras el acuerdo de integración con Lottomatica, será necesario tener en cuenta la participación que los actuales accionistas de Cirsa tendrán en el grupo resultante. En concreto, recibirán aproximadamente el 32,5% del capital de la compañía combinada, frente al 67,5% que corresponderá a los accionistas de Lottomatica. La operación está prevista para completarse en el segundo trimestre de 2027.
La firma mantiene una valoración positiva de la operación desde el punto de vista industrial y considera que la integración puede generar valor a través de distintas palancas. Sin embargo, sus analistas señalan que una parte significativa de ese potencial ya se estaría reflejando en la evolución bursátil registrada desde el anuncio.
Uno de los elementos centrales de la operación es la dimensión que alcanzará el grupo combinado. Cirsa y Lottomatica han señalado que la entidad resultante contará con aproximadamente 2.000 millones de euros de EBITDA ajustado proforma, mientras que la integración contempla unas sinergias de costes estimadas en aproximadamente 115 millones de euros a ritmo anual una vez ejecutada plenamente.
La nueva compañía contará además con una exposición geográfica y de negocio más diversificada. De acuerdo con el análisis de Renta 4 recogido en la información publicada, alrededor del 80% del EBITDA proforma procederá de Italia y España, mientras que la distribución por canales combinará online y apuestas, distributed gaming y casinos.
La fusión se articula mediante una operación transfronteriza por absorción, en la que Lottomatica será la sociedad superviviente y Cirsa quedará extinguida sin liquidación. Los accionistas de Cirsa recibirán 0,668 nuevas acciones de Lottomatica por cada acción de Cirsa, además de un dividendo extraordinario previsto de aproximadamente 262 millones de euros, equivalente a 1,56 euros por acción.
